Γιατί οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν την μεγαλύτερη πτώση στην Ευρώπη ;

Αποτελεί παράδοξο αλλά είναι πραγματικότητα οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν σημειώσει την μεγαλύτερη πτώση σε πανευρωπαϊκό επίπεδο από τις αρχές του 2008 παρ΄ ότι έχουν επιδείξει μια από τις καλύτερες εικόνες όσον αφορά τα αποτελέσματα τους. Που αποδίδεται όμως αυτό το παράδοξο; Οι 4 μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες από τις

αρχές του 2008 καταγράφουν πτώση 37% όταν η αντίστοιχη πτώση στην Γαλλία είναι 28% , στην Γερμανία 34% , στην Μ Βρετανία 22% , στην Ισπανία 28% και στη Ιταλία 32%. Το μείζον ερώτημα που ανακύπτει είναι γιατί οι ελληνικές τράπεζες οι οποίες έχουν επιδείξει μεγαλύτερη σταθερότητα στην διεθνή κρίση , δεν έχουν πληγεί από ζημίες από subprime ή άλλα σύνθετα προϊόντα και εν πάσει περιπτώσει καταγράφουν τηρουμένων των αναλογιών αξιόλογα κέρδη , δέχονται τόσο μεγάλες πιέσεις χρηματιστηριακά. Π.χ. είναι ενδεικτικό ότι οι τίτλοι της Eurobank και της Πειραιώς καταγράφουν από τις μεγαλύτερες απώλειες στις μετοχές τους από τις αρχές του 2008 σε πανευρωπαϊκό επίπεδο όταν τράπεζες όπως η Societe Generale η οποία είχε βρεθεί στο επίκεντρο καταγράφει απώλειες 31%. Σε πανευρωπαϊκό επίπεδο ο τίτλος που έχει επιδείξει μια από τις καλύτερες συμπεριφορές είναι της HSBC αφού από τις αρχές του 2008 καταγράφει κέρδη 3% περίπου όταν π.χ. οι υπόλοιπες βρετανικές τράπεζες έχουν υποχωρήσει κατά 32% ή και 39% όπως στην περίπτωση της RBS. Καλή συμπεριφορά τηρουμένων των αναλογιών πάντα έχει επιδείξει και η BNP Paribas η οποία υποχωρεί κατά 17% από τις αρχές του 2008. Επίσης η ιταλική Intesa San Paolo έχει υποχωρήσει κατά 29% ενώ από τις ελληνικές τράπεζες η Εθνική υποχωρεί περίπου 30% με 31% από τις αρχές του 2008. Που αποδίδεται όμως η μεγάλη υποχώρηση των ελληνικών τραπεζικών μετοχών;

Κατά βάση σε 4 λόγους 1)Στην επιθετική συμπεριφορά των hedge funds που σορτάρουν τις τραπεζικές μετοχές 2)Στην μετοχική τους σύνθεση 3)Στην ρηχότητα της αγοράς και 4) στο διεθνές κλίμα το οποίο δυνητικά μπορεί να επιδράσει αρνητικά στις αναδυόμενες αγορές αν ξεκινήσει μιας μορφής επαναπατρισμού κεφαλαίου στις ΗΠΑ τους επόμενους μήνες. 4)Αμφισβητούνται έντονα τα business plan των τραπεζών στην Ελλάδα όχι πλέον για το 2008 αλλά κυρίως για το 2009 εκεί δηλαδή όπου επικεντρώνεται το ενδιαφέρον της αγοράς. Το σορτάρισμα των τραπεζικών μετοχών αποτέλεσε μια από τις βασικότερες αιτίες της μεγάλης υποχώρησης των τραπεζικών μετοχών στην Ελλάδα. Εκμεταλλευόμενοι την ρηχότητα της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς , την έλλειψη μακροπρόθεσμων επενδυτών αγοραστών αλλά και την απουσία γενικά επενδυτικού ενδιαφέροντος λόγο της διεθνούς κρίσης ακολούθησαν μια επιθετική και συστηματική τακτική υποτιμητικής κερδοσκοπίας που οδήγησαν σε πραγματικά χαμηλά επίπεδα τις μετοχές. Ταυτόχρονα όπως υποστηρίζουν πολλοί τραπεζίτες η εικόνα που διαμορφώνουν όταν συνομιλούν με hedge funds είναι απογοητευτική. Πολλοί ξένοι funds managers δεν είναι αισιόδοξοι για την πορεία των χρηματιστηριακών αγορών για το ορατό μέλλον και αυτό δρα αρνητικά. Ταυτόχρονα διατυπώνεται η άποψη ότι μέσα στους επόμενους μήνες ίσως να υπάρξει μια μετατόπιση κεφαλαίων από τις αναδυόμενες αγορές προς τις ΗΠΑ. Η θεωρία αυτή στηρίζεται στο ότι η κρίση ξεκίνησε από τις ΗΠΑ άρα χρονικά τα πρώτα σημάδια θεραπείας θα εμφανισθούν στην Αμερική. Όταν αυτό συμβεί τότε μέρος των επενδυτών ίσως να επιδιώξει να τοποθετηθεί σε αμερικανικά assets ή να επαναπατρίσουν κεφάλαια. Αν συμβεί αυτό πρακτικά από κάπου αλλού θα έχουν ρευστοποιήσει.Σε μια τέτοια περίπτωση οι αναδυόμενες αγορές συμπεριλαμβανομένης και της ελληνικής ίσως βρεθούν στο επίκεντρο ρευστοποιήσεων στους επόμενους μήνες αλλά αυτό μέλλει να αποδειχθεί.

Π. Λεωτσάκος petros@reporter.gr